来源：华泰期货黑色研究

成本持续下移，价格震荡下行

逻辑和观点：

(资料图)

昨日螺纹2310合约震荡下跌收于3432元/吨，环比下跌2.53%，上海中天报3510元/吨，环比下跌50元/吨。热卷2310合约冲高回落收于3532元/吨，环比跌1.78%，上海本钢报3750元/吨，环比下跌20元/吨。昨日建材日度成交13.39万吨。昨日钢联公布成材产销存数据，产量增，需求降，库存持续去化。

整体来看，本周电炉复产成材产量微增，下游需求维持低位震荡，供需结构偏宽松，虽然产业链在持续去库，但在全市场悲观情绪的带动下，难改价格趋势性下跌的格局。重点跟踪后续需求和钢厂利润的变化，将直接影响供应端的动态调节。短期内暂无利好和向上影响因素，价格持续探底。

策略：

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢平控政策、需求程度、原料价格等。

消费数据欠佳，铁矿交易负反馈

逻辑和观点：

昨日，钢联公布了上一周的钢材产销情况，数据显示钢材的表观需求298万吨，回到300以里，在钢材高产量、低消费、去库放缓的情况下，叠加宏观较差的经济背景，市场交易了负反馈。铁矿石期货依旧偏弱运行。至收盘，主力09合约收于681元/吨，较前日基本持平；昨日全国主港铁矿累计成交94.9万吨，环比上涨13.9%；远期现货累计成交18吨（2笔），环比下降45.5%；价格方面，受盘面影响，京曹两港进口铁矿石价格全天以下跌为主，跌幅1-10元/吨不等，市场交投情绪一般。

整体来看，近期全球铁矿发运有所回升，其中澳巴回升较明显，而非主流发运偏低，整体铁矿供应有望继续增加。当前铁水产量对铁矿消费有一定支撑，随着钢材价格下跌，钢厂利润受到挤压，后期钢厂主动减产范围或将扩大，铁水产量将进一步压缩。考虑到后期存在跌价可能，钢厂仍在主动挤压库存。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面。关注铁矿80美金一线，若无利好，将不断测试成本线。

策略：

单边：无

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

煤炭成本下移，市场情绪悲观

逻辑和观点：

昨日双焦期货盘面价格大幅下跌，焦煤2309收于1267.0元/吨，跌3.36%，焦炭2309收于1977.5元/吨，跌4.65%，不仅黑色系市场表现悲观，整体宏观面情绪同样较差。

焦炭方面，昨日焦炭进行第九轮50元/吨的下调，而钢材价格下跌挤压钢厂利润，使得钢厂对焦炭的补库情绪降温，以按需采购为主，市场再度出现看空情绪，部分焦企有提前超降的情况。

焦煤方面，近两周下游小幅补库，带动产地部分煤价小幅探涨，涨幅50-100元/吨，但近几日黑色系商品价格再度走弱，焦企及贸易商采购再度谨慎，暂不过多补库。同时，动力煤市场价格松动明显，将进一步下压煤炭价格重心，从而带动双焦价格继续下行，建议关注煤炭价格变动。

策略：

焦炭方面：低位震荡

焦煤方面：低位震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤Steam Coal

企业库存高企，市场情绪悲观

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区前期停产、减产企业陆续恢复正常，但整体需求明显走弱，看跌气氛明显，交易冷清，库存累积明显，目前销售主要是以保供为主，运输主要以长协发运为主。港口方面，中转港库存再创新高，市场情绪较为悲观，观望情绪浓厚，下游需求少，整体市场成交较为冷清，报价重心下移。进口煤方面，近期欧洲等地需求较差，库存累积，外矿和贸易商不得不向中国出售或者转卖部分过剩煤炭资源，中国电厂采购需求低迷，国际高卡煤价下跌幅度较大，市场悲观情绪较浓。运价方面，截止到5月25日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于594.32，相比上一日下跌20.34个点

需求与逻辑：目前处于传统需求淡季，整体下游日耗较差，且电厂以长协煤拉运为主，市场煤成交冷清。贸易商观望情绪浓厚，投机需求不高，供需向宽松转化。当下淡季时期，非电煤企业开工率仍然不高，短期煤价预计仍稳中偏弱运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

策略：

单边：观望

期权：无

关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃Glass

市场产销走弱，玻璃累库明显

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309震荡运行，收于1488元/吨，上涨15元/吨，涨幅1.02%。现货方面，当前全国均价2154元/吨，环比下跌67元/吨。供应方面，据隆众资讯，本周浮法玻璃产量113.77万吨，环比增加0.22%，企业开工率79.93%，环比增加0.77%，产能利用率80.17%，环比增加0.2%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5217.1万重箱，环比增加8.4%，累库明显。整体来看，近期浮法玻璃现货价格松动，产销走弱，开工率环比微增，部分玻璃产线有复产计划，库存累积。近期海外煤价回落，国内煤价承压，玻璃成本同步松动。

纯碱方面，纯碱主力合约2309震荡下行，收于1570元/吨，下跌47元/吨，跌幅2.91%。现货方面，昨日国内纯碱市场持稳运行，价格变动不大。据隆众资讯，供应方面，本周纯碱开工率89.22%，环比上升1.89%，产量为59.99万吨，环比上升2.16%。库存方面，本周纯碱库存54.44万吨，环比增加0.04%。整体来看，远兴能源 1 台锅炉的点火，标志着远兴能源投产从预期到兑现，市场悲观情绪蔓延。近期纯碱期货价格快速回落，随着海外煤价的回落，国内煤价承压，纯碱成本同步下移，盘面不断向下测试成本，后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度及库存变化。

策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

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