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国资领衔“大手笔”收购 上半年并购重组创新型交易迭现

来源:中华财富网    时间:2023-07-01 06:15:47

在注册制全面铺开的助力下,加上宽松政策护航,今年上市公司并购重组愈发活跃。大手笔交易频现,创新交易迭出,是今年并购重组市场的两大关键词。

据数据,今年上半年,启动和推进涵盖股权及资产转让、收购、置换在内的并购重组公司家数超500家,涉重大重组事件的上市公司家数突破百家。百亿级重组大单频现,国资担纲先锋,一方面优化国有资本布局、推进转型升级;另一方面也同步抬升了国资证券化率,优质资产与资本市场之间实现“双向奔赴”。


(资料图)

同时,以“A并A”为代表,创新型并购案例频繁出现。在市场化重组持续推进下,参与各方尽显创新活力。不过,也有部分交易受到市场质疑,叠加重组本身的复杂性,以及终止案例的出现,如何平衡上市公司并购重组推进过程中的各种风险,依然是重要课题。

国资领衔并购重组

6月下旬以来,并购重组市场加速活跃。仅近几天内,至少有东湖高新) href=/600133/>东湖高新(600133)、*ST天沃(002564)、青岛港) href=/601298/>青岛港(601298)、中设股份) href=/002883/>中设股份(002883)、桂东电力、宏川智慧) href=/002930/>宏川智慧(002930)6家公司筹划重大资产重组,涵盖资产出售及购买等多类别。

今年上半年公布启动和推进重大资产重组的上市公司数量超百家,机械设备、移动通信、生物医药等行业都是重要阵地。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为,并购重组活跃,是上市公司对经济和产业未来预期乐观的折射,也是政策效应加持的反映。

近年来,《推动提高上市公司质量三年行动方案》、《上市公司重大资产重组管理办法》等相继发布或修订,市场短板不断补齐,审核效率同步提升,并购重组市场活力被大幅激发。

审核效率有多高?以鲁西化工) href=/000830/>鲁西化工(000830)发行股份购买资产为例,3月1日受理后,当月便获得通过;短短一个半月,公司并购重组审核已接近尾声。

重组案例数量的增多,只是活力表现的一维,A股并购重组市场同步实现质的提升。表征之一是,过去的蹭热点、炒概念、“三高”并购大幅减少,壳价值缩水明显,上市公司日趋理性,围绕主业转型升级的市场化资产重组已成绝对主流。

华泰证券投行人士李伟(化名)表示,“全面注册制下,壳资源不再奇货可居,上市公司重组交易更加聚焦产业逻辑,注重资源整合与产业协同,不断加大对‘含科量’高、创新经济、先进制造、绿色低碳等高成长和高附加值领域的投入。”

周茂华认为,并购重组活跃,是市场主体对未来经济和产业信心的表现。“随着经济复苏预期升温,以及资本市场改革深化,并购重组市场的生命力和活力,将在促进科技、产业、资本高水平循环中发挥重大作用。”

百亿级重组大单频现

国企、央企上市公司是上半年A股并购重组的先锋力量。筹划重组主体活跃,贡献了多例百亿元级别交易对价的案例。淮河能源) href=/600575/>淮河能源(600575)、紫光股份) href=/000938/>紫光股份(000938)、青岛港等都是其中典型代表。

以淮河能源为例,作为芜湖市规模较大的集物流、贸易、港口、运输为一体的国有控股上市公司,淮河能源以港口为战略支撑点和物流平台,向现代物流企业转型发展。6月1日,公司抛出筹划重大资产重组计划,拟收购潘集发电100%股权、淮浙煤电%股权、淮浙电力49%股权。淮河能源作为当地国资重要资本运作平台的身份昭然。

“在央企国企提高核心竞争力的过程中,资本市场是大舞台,并购重组是加速器。”周茂华表示,央企国企本身体量较大,无论是横向合并战略性重组,还是纵向联合产业链整合,抑或是专业化整合,往往都是大体量交易。这一方面有利于进一步提升国有资源运营配置效率,另一方面也为资本市场带来更多经营稳健的优质资产。

国资委日前明确了“中央企业要以上市公司为平台开展并购重组,助力提高核心竞争力、增强核心功能”等要求。证券监管部门也从资本市场监管角度,对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出期望和建议。这是“中国特色估值体系”提出后两大部委再度联手,部署央企上市公司提质增效。

周茂华认为,一方面是政策助力,同时“中特估”行情的演绎,也抬升了国有资本的运作空间,央企国企的并购重组运作活跃期仍有望延续。

并购重组持续活跃,为行业龙头公司搭建起更大的舞台。李伟认为,资本市场并购重组活跃,大市值公司及行业龙头公司可借此获得更多的并购资源,未来发展空间会更加宽阔;小型企业也可以借助内生和外延两条路径加速成长,在新兴产业释放更大活力。

创新交易案例迭现

在并购重组的百花园中,既有大体量的参天大树,也有百花争艳,“A并A”这一独特的重组方式,已经长成鲜艳花丛。

今年以来,建发股份) href=/600153/>建发股份(600153)收购美凯龙) href=/601828/>美凯龙(601828)、山东黄金) href=/600547/>山东黄金(600547)收购银泰黄金) href=/000975/>银泰黄金(000975)、神州数码) href=/000034/>神州数码(000034)收购山石网科等案例都已启动或平稳推进,而且还出现有开创性意义的创新型案例。

6月中旬,石化龙头恒力石化) href=/600346/>恒力石化(600346)筹划分拆所属子公司康辉新材通过与大连热电) href=/600719/>大连热电(600719)进行重组的方式,实现重组上市。重组后,大连热电将成为康辉新材的控股股东,恒力石化将成为大连热电的控股股东。由此,恒力石化成为A股首单民企“分拆+借壳”并进的案例。

“‘A并A’通常会在估值相对底部表现活跃。”李伟认为,“合理估值设置偏低估值下,具有一定市场竞争力、资产质量不错的中小市值上市公司既可以成为并购者,也容易成为被并购对象。与并购非常资产相比,‘A并A’运作更为透明,估值也更能反映出上市公司真实资产及产业价值,因此,具备整合能力的龙头公司表现出更强的整合扩张意愿。”

A股虎年首例“A并A”案例也在今年上半年迎来实质性突破。今年2月,中联重科) href=/000157/>中联重科(000157)开始筹划分拆所属子公司中联高机重组上市的预案。路畅科技) href=/002813/>路畅科技(002813)则通过发行股份购买中联高机100%股权并募集配套资金,由此进军高空平台作业领域。

今年上半年还出现一些罕见的资产重组案例,引发市场争议。

今年4月,西藏旅游) href=/600749/>西藏旅游(600749)筹划以支付现金的方式向新奥控股购买北海新绎游船不低于51%股权,由此,西藏旅游主营业务将在旅游景区、旅游服务及旅游商业基础上,新增海洋旅游运输服务业务,从而进一步完善旅游业务的产品体系。这起交易原本有利于助推公司提升盈利能力,但是新绎游船是此前上市公司新智认知) href=/603869/>新智认知(603869)剥离的资产。同一资产,能否借助并购重组“二次上市”,依然待解。

此外,并非所有重组都能顺利推进。6月29日,捷强装备) href=/300875/>捷强装备(300875)原筹划发行股份及支付现金购买卡迪诺科技100%股权,但各方对最终交易条件未能达成一致,无法就股权收购事宜达成预期共识,最终流产。这已是捷强装备第二次在筹划收购卡迪诺科技上失手。

“并购重组是一项复杂的系统工程,随着并购重组数量的增多和市场规模的扩容,未来终止案例也会同步走高。”李伟认为,一方面要对各种不确定性提前准备,另一方面也有必要对并购热潮中的伴生风险提前防范,包括其间偶现的资金占用、输送利益、内幕交易等违法违规行为。“只有促成好公司、好项目、好中介良性互动,才能带动资本市场并购重组的长期健康发展。”

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